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金融:云开雾散会有时 趋势性机会或将来临

发布时间:2019-10-09 17:19:35

金融:云开雾散会有时 趋势性机会或将来临 2010-0 -2 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

政策面:从紧道路上隅隅而行在09年大规模的信贷投放下,政府主导的投资驱动已见成效,2010年在进出口复苏的背景下,政府投资的退出将是一个渐进的过程。

我们认为在2010年的国际形势和政策形势下,经济可能出现阶段性的波动,但整体实现平稳过渡的可能性较大。政策已步入从紧通道,但需综合平衡低通货膨胀、经济增长、保持较高就业和国际收支大体平衡四大目标,因此在调控上较为谨慎。近期货币政策依然以公开市场操作以及存款准备金率的调整为主,但强调前瞻性、针对性和灵活性的货币政策在2季度下旬可能会有出其不意的表现。

流动性:业绩与股价会继续背离么?2010年,银行的业绩增长确定性很高,加之行业受益于从紧政策初期,年内业绩同比增长20%-25%较无悬念。然而年初至今,股价走势与业绩预期相背离,流动性是其中的关键原因。在09年上半年信贷快速投放后,流动性拐点已现。从信心角度看,年初政策预期不明朗及银行业融资的不确定性亦使得资金较为谨慎,风格转换难以实现。2季度开始,我们预期这样的局面将有望改观。一是负面政策的预期已逐渐释放并包含在股价中,后续政策面压力较小;二是银行股保持了合理偏低的估值水平,具备上涨的空间;三是伴随1季报的发布,业绩将重新成为推动股价上涨的驱动因素。

2010年2季度投资策略我们认为,就流动性角度而言,拐点之后的2010年,全年看行业难有大的表现机会,但阶段性机会依然存在,二季度或是最好时期。

一方面,负面政策的预期已逐渐释放并包含在股价中,多数银行亦公布了好于预期的融资方案,考虑融资摊薄后银行股的估值水平依然合理偏低,具备上涨的空间;另一方面,伴随1季报的发布,在部分银行业绩存在超预期可能的背景下,业绩将重新成为推动股价上涨的驱动因素。此外,股指期货及加息预期的提前反应亦可成为股价上涨的催化剂。

选股思路上,关注三条主线:季报超预期、加息弹性及融资线。看好业绩弹性高,融资方案好于预期且后续改善空间大的银行。推荐组合为兴业、招行、浦发、宁波、民生,适度关注华夏、深发。

风险提示方面,经济复苏阶段存在较高不确定性,由此带来的政策风险及资产质量下行风险需持续关注;此外,存在加息方式未达预期的风险。

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